저도 주식 공부를 시작하고 한 동안은 인플레이션이라는 단어가 뉴스에 나올 때마다 그냥 스쳐 지나갔습니다. 단순히 물가가 오르는 현상 정도로만 생각했는데, 막상 시장이 요동칠 때마다 인플레이션 뉴스가 함께 나오더라고요.
처음에는 왜 물가와 주식이 연결되는지 정확히 이해가 되지 않았지만, 경제뉴스를 보고 공부를 하다보니 이 둘의 관계를 제대로 알아야겠다는 생각이 들었습니다.
인플레이션은 무엇인가
인플레이션은 상품과 서비스의 전반적인 가격이 지속적으로 상승하는 현상을 말합니다. 경제 뉴스에서 말하는 대표적인 물가 지표는 다음과 같습니다.
- 소비자물가지수(CPI): 소비자가 구입하는 상품과 서비스의 가격변동을 측정하기 위한 지표
- 생산자물가지수(PPI): 국내생산자가 국내(내수)시장에 공급하는 상품 및 서비스의 가격의 변동을 종합한 지수
이 2개의 지표가 상승하면 인플레이션 압력이 커지고 있다는 의미로 해석됩니다.
인플레이션은 여러 가지 이유로 발생합니다. 대표적으로 '수요 증가→원자재 가격 상승→통화량 증가'로 볼 수 있습니다.
공부하면서 이해한 대로 쉽게 풀이하자면, 아래 같이 정리할 수 있습니다.
경기가 좋아지면 소비(수요)가 늘어나면서 가격이 상승 → 석유, 금속, 곡물(원자재) 가격이 상승하면 기업 생산비가 증가 → 시중에 돈이 많아지면(통화량 증가) 물가가 오른다.
지난 코로나 사태 당시, 전 세계에서 대규모 유동성 공급이 있었고, 이는 글로벌 인플레이션의 주요 원인으로 지목됩니다
※ 함께 보면 이해하기 쉬운 지난 공부 노트
금리 인상과 주가 하락의 상관 관계 (PER, 할인율, 밸류에이션)
금리가 오른다는 뉴스만 나오면 왜 주식시장이 요동치는 걸까요? 저 역시 주식/경제 공부를 시작하기 이 전에는 이해가 어려웠습니다.기업 실적 발표가 나쁜 것도 아닌데, 단지 금리 인상 발표
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인플레이션과 주식, 그 연결고리
인플레이션이 발생하면 중앙은행은 통화정책을 통해 금리와 시중 유동성을 조정합니다. 여기서 통화정책이란 중앙은행이 경제 안정을 위해 금리와 통화량을 조절하는 정책을 의미합니다. 물가가 급격히 오르면 한국은행이나 미국 연방준비제도(Fed)는 기준금리를 인상하는 경우가 많습니다(출처: 한국은행).
금리 인상의 원리는 생각보다 단순합니다. 시중의 돈의 흐름을 줄여 물가 상승을 억제하기 위해서입니다.
금리가 오르면 대출 이자가 비싸지면서 기업과 개인의 자금 조달 비용이 증가합니다. 쉽게 말해 돈을 빌리는 비용이 늘어나니 소비와 투자가 위축되고, 결과적으로 시중에 돌아다니는 돈이 줄어들면서 물가 상승을 억제하는 효과가 나타나는 것입니다.
2022년부터 2023년까지 미국 연준의 공격적인 금리 인상 시기를 보면 이 구조를 실감할 수 있습니다. 당시 소비자물가지수(CPI)가 계속 상승하자 연준 (Fed)은 단기간에 기준금리를 5% 이상까지 빠르게 인상했습니다.
당시 소비자물가지수(CPI)가 지속 상승하자 연준은 긴축 정책을 시행하였고, 그 과정에서 주식시장은 큰 변동성을 겪기도 했습니다.금리를 올리는 이유는 '돈의 흐름을 줄여 물가 상승을 억제'하기 위해서고, 주식시장에는 부정적인 요인으로 작용하는 경우가 많습니다.
금리가 올라갈수록 대출 금리 상승, 기업의 투자 감소, 소비 감수 등의 현상이 발생하기 때문입니다.
기업실적에 미치는 영향
하여, 인플레이션은 기업의 손익구조에 직접적인 영향을 미칩니다.
원자재 가격이 오르면 제조업체의 원가가 상승하고, 인건비도 함께 올라갑니다. 문제는 이 비용 증가분을 소비자에게 전가하기 어려운 기업들이 많다는 것이 었습니다.
소비재 기업의 실적 발표를 확인하면서 이를 실감했습니다. 매출은 소폭 증가했지만 영업이익률이 크게 떨어진 것을 보고, 원가 상승 압력이 얼마나 큰지 알 수 있었습니다. 반대로 에너지 기업이나 원자재 관련 종목들은 오히려 실적이 개선되는 모습을 보였습니다.
특히 성장주의 경우 인플레이션 환경에서 더 큰 타격을 받는 경향이 있습니다. 성장주는 현재 이익보다 미래 수익성을 기준으로 평가받는 경우가 많은데, 금리가 오르면 할인율(discount rate)이 높아지면서 미래 가치의 현재 가치가 낮아집니다.
단, 모든 주식이 인플레이션에 약한 것은 아닙니다. 오히려 일부 산업은 금리 인상 시기에 주식이 상승하는 경우가 나타나기도 합니다. 가격 결정력이 강한 기업, 즉 브랜드 파워가 있거나 독점적 지위를 가진 기업들은 원가 상승을 제품 가격에 반영할 수 있어 상대적으로 방어력이 높았습니다.
실제로 명품 브랜드나 일부 소프트웨어 기업들은 인플레이션 국면에서도 견조한 실적을 유지했습니다.
인플레이션 시기에 상대적으로 강세를 보이는 업종은 다음과 같습니다.
- 에너지 기업: 유가 상승 시 직접적인 수혜
- 금융주: 금리 상승으로 예대마진 개선 가능
- 원자재 기업: 광물, 금속 가격 상승 반영
인플레이션 시대에는 어떤 투자가 유리할까?
공부를 하며, 인플레이션 국면에서의 투자는 단순히 주식을 사고파는 것을 넘어 자산 배분까지 고민해야 한다는 이야기들을 자주 볼 수 있었습니다.
일반적으로 인플레이션 헤지 자산으로는 실물 자산이 거론됩니다. 금, 부동산, 원자재 등이 대표적입니다.
하지만 저를 포함하여 평범한 직장인 개인투자자 입장이라면, 자산에서 주식의 비중이 높은 상태일 거라고 생각합니다. 하여, 이런 상황에서는 주식 내에서도 방어적 포트폴리오 구성하는 전략이 자주 나타납니다.
대표적으로 배당주나 가치주 중심으로 비중을 조정하면서 성장주 익스포저(특정 자산·시장·거래상대방 등과 연관되어 '리스크에 노출된 금액')를 줄이는 방식입니다. 금리가 상승하는 환경에서는 현재 현금흐름이 안정적인 기업이 상대적으로 안정적인 흐름을 보이는 경우가 있기 때문입니다.
지난 2023년금리 상승 시기 국내 금융주들은 금리 상승 수혜를 받으면서 실적도 증가했고 배당 수익률도 4~5% 수준으로 괜찮았습니다. 물론 성장주가 강하게 반등하는 시기에는 상대적으로 수익률이 낮게 나타날 수도 있지만, 변동성을 줄이는 측면에서는 도움이 됩니다.
또한, 중요한 것은 시장 흐름을 읽는 능력인 것 같습니다. 인플레이션 지표가 발표되는 날에는 시장이 크게 움직이는 경우가 많아서, 소비자물가지수(CPI) 발표일이나 한국은행 금리 결정 날짜는 미리 체크해두는 것이 좋을 것 같습니다.
인플레이션 뉴스가 나올 때마다 시장 반응이 항상 일관적이지는 않습니다.
같은 물가 상승률이라도 시장이 이미 예상했던 것이면 주가가 크게 안 움직이고, 깜짝 발표일 때만 큰 변동성이 나타났습니다. 이러한 지난 자료를 보다보니 절대적인 수치보다 시장 기대치와의 차이가 더 중요하다는 것을 배웠습니다.
그래서 장기 투자자는 기업 실적뿐 아니라 금리와 물가 지표 같은 거시경제 흐름을 함께 살펴보는 습관이 중요하다는 것을 이해할 수 있었습니다.
주식 투자를 하면서 느낀 점은 인플레이션이라는 변수를 완전히 예측할 수는 없지만, 그 구조를 이해하고 있으면 시장 흐름을 읽는 데 큰 도움이 된다는 것입니다. 앞으로도 금리 동향과 물가 지표를 꾸준히 체크하면서, 시장 상황에 맞춰 포트폴리오를 조정하는 연습을 할 생각입니다. 완벽한 투자는 없지만, 경제 전체의 흐름을 이해하려는 노력은 장기적으로 분명 도움이 될 것이라고 믿고 있습니다.
※ 본 글은 개인적인 공부 기록 및 정보 정리 목적이며 투자 권유가 아닙니다.
투자는 반드시 본인의 판단과 책임 하에 결정해야 합니다.
참고: 한국은행(www.bok.or.kr) 경제교육 자료, 경제뉴스 참고-한국경제(www.hankyung.com), 매일경제(www.mk.co.kr), 네이버 사전(dict.naver.com)